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私募规范的要点在于“补短板”  

2016-05-17 09:39:32|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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私募基金作为朝阳行业在不断发展壮大,而对私募基金的监管要求也正在越来越严。私募基金监管的要点是反失联,惩失信,警惕和防范散户化。这在某种意义上,也许不无一点“抽短板”的意味,但对于私募基金的规范化发展来说,何尝不更多的是“补短板”?!

近两年来,私募基金增速显著。据中国基金业协会的统计,截至2016年5月1日,已登记并开展业务的私募证券、私募股权、创投等私募基金管理人8,834家,备案私募基金28,534只,认缴规模6.07万亿元,实缴规模5.02万亿元,私募基金从业人员超过40万人,资产管理规模超百亿的私募基金管理机构达到101家。今年一季度,公募基金规模下降6700万元,而私募基金却流入了1.92万亿元的大众理财资金。这一趋势充分说明,私募基金正在成为我国资本市场不可忽视的组成部分。

不过,私募基金在社会财富管理中正在发挥越来越积极有效作用的同时,各种各样的问题也在不断凸显出来。其中,私募基金的募集、信息披露、内部控制可谓首当其冲的问题。私募基金管理登记工作存在很多欠缺,不少私募机构不具备实际运营基本条件,从业人员不具备基本专业能力和素质,登记备案信息不真实、不准确、不完整。有的在经营运作中公开宣传推介基金、非法承诺保本保收益,存在变相公开募集的行为。有的突破合格投资者标准,通过转让、拆分等方式,单只私募基金的实际投资者人数远远超过200人法律上限,众多散户通过销售机构的“帮助”轻松跨过100万元的合格投资者门槛,投资起点却降至千元以下。一些管理人存在管理失范和违规运作,只追求价差获利,不考虑价值增值的短期化、投机性行为,严重违背基金的功能定位,与委托理财的投资者权益发生严重的利益冲突,也使某些私募基金管理人或实际操盘者有可能利用其所掌控的私募基金明目张胆地实施其违法违规行为。而由于基金管理人信息披露不到位,投资运作不规范,投资者在证券市场发生较大波动时无法做出有效判断、采取合理措施,往往只能眼睁睁地让账面损失成为事实损失。套用一句民间的评语来说,私募基金的如此失真失信失范的行为堪称“比散户还散户”。警惕和防范散户化倾向不仅已经成为私募基金规范刻不容缓的重点,无疑也是维护我国金融市场稳定和健康发展的重中之重。

与公募基金相比,私募基金一个显著的特点就是基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司,基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关。一旦发生亏损,管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者。私募基金发起人、管理人与基金唇齿相依、荣辱与共的这种利益共同体机制,相比于公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端,在一定程度上本应是一种明显的优势,但是,近期在对私募基金的专项检查中却发现,随着实体经济下行趋势的日益加剧,一些结构为“明股实债”类基金产品的兑付压力也在增大,“跑路”、“失联”的事件时有发生。特别是部分私募股权基金和房地产基金在备案时填报为从事股权投资,在负债端向投资者承诺高额固定收益,一旦项目端出现风险或资金周转困难,即面临兑付风险,失联之类的异常现象正在越来越成为一些私募机构的家常便饭。之所以发生这种出人意料的异变,固然与这些私募基金产品本身所潜在的结构性缺陷有着相当重要的关系,同时,不能不看到的是,这显然也是与私募基金信息披露的要求不高,投资运作方式更多强调其隐蔽性和灵活性,以及地方政府和相关管理层在监管上的过于偏向宽松分不开的。2015年9月29日,中国基金业协会发布的一项公告宣布:为了加强私募基金管理人的自律管理工作,基金业协会从本通知发布之日起实施“失联(异常)”私募机构公示制度。当私募机构出现一些情形时,将会被认定为“失联(异常)”。根据基金业协会此后所公布的五批失联名单,截至2016年4月16日,至少已经有21家私募机构被认定为失联(异常)机构。其中,包括曾经风光无限的泽熙投资和金赛银。由于昔日的“私募一哥”徐翔被立案收审,徐翔旧部纷纷离职,曾经威震江湖的泽熙投资如今已无声无息地失去踪影。而深圳金赛银则在2015年底就陷入了60亿元的兑付风波,董事长王维奇跑路玩失踪,至今仍然失联。在“失联”的情况下,投资者不要说收益,甚至连本金也将兑付无门。为此,银监会近日印发《关于规范商业银行代理销售业务的通知》,规定银行不得代销无照金融机构发行的私募基金产品。与此同时,自去年底以来,证监会和基金业协会从募集、信息披露、内部控制等多方面制定行业自律规则,推动出台《私募投资基金管理暂行条例》、修订《私募投资基监督管理办法》、正式颁布《私募投资基金募集行为管理办法》等规章制度,行业监管日趋规范。根据“统一监管、功能监管、适度监管和分类监管”的四项原则,监管层在加强对私募基金监管的同时,将采取相应的扶优限劣的方式来创造条件促进行业发展。一方面,按照差异化的制度安排,引导和扶持真正专业、规范的私募机构开展业务,一百多家上百亿规模的私募基金或将有望在自律规范的基础上得到长足的发展,日渐成为私募基金行业的常青树。另一方面,不仅失联失信者将进入黑名单,针对私募基金的整顿亦已进入了执行层面,对未提交法律意见书及未发行首只产品的管理机构将强制注销,而该类管理人目前据称约有2000家之多。

按照以前的传统概念,似乎私募基金根本就不需监管也不要监管。现在看来,这种观点显然是站不住脚的,也是不足取的。事实上,2010年7月21日生效的美国多德弗兰克法案,又被称为《2010年私募基金投资顾问登记法案》,就已修改了《1940年投资顾问法》关于私募基金投资顾问豁免登记的条款,要求所有私募基金管理人必须进行登记。就当前我国私募基金一边快速发展一边却又过度失范的现实状况来看,如果说私募基金这种种放任自流的不规范行为和散户化倾向对于基金的规范发展来说犹如木桶的短板效应,那么,加强对私募基金的登记和监管并不是简单的“抽短板”而更多的是“补短板”。正如我国基金业协会有关负责人所指出的那样,强制注销一批滥竽充数的不合格私募机构并不是惩罚性注销,而是行政性注销。如果被注销的机构日后依然有展业的真实需要,依然还可以按照私募基金管理人登记的要求重新办理私募基金管理人登记。避免过多鱼目混珠的不合规机构或“僵尸机构”大量混迹于私募基金登记队伍之中,这不仅正是私募基金区别于其他金融机构行政许可的自律管理特点之一,同时,惟其如此,私募基金也才有可能凤凰涅槃,真正赢得更广阔的发展空间。

私募基金规范化的基础在于自律。而确保信息披露的准确性和完整性,通过信息披露制度和基金合同保障投资者的知情权则不仅是为投资者提供法律保障的重要举措,也是更好地发挥和体现基金自律作用并在投资者和基金管理人之间建立更好互信的关键之所在。基金管理人进行投资运作,虽然是基于对概率的计算,但绝不是赌博,必须建立良好的职业操守,一切为投资者着想,向投资者负责,通过自身的自律诚信及与职责相对称的职业行为不断积累良好的市场信誉,赢得投资者信任。建立私募基金管理机构的信用档案,不断记录诚信,或不失为夯实投资者和资管机构之间双向信任的一项有益尝试。而通过引入专业的法律律师机构,鼓励律师事务所和管理人之间形成一种市场化相互背书和博弈的方式,以较好地实现对私募基金行业的社会制衡和行业自律,不仅将有利于确保登记备案信息的真实、准确、完整,也将有效避免申请登记机构因为各自的违法行为而道德风险外溢。当然,投资者和管理人之间的互信本质上也是一种市场化博弈,投资者选择合适的管理人,管理人充分尽到自己的责任,选择合格的投资者募集资金。这一切,如果离开了有效的市场化博弈,是难以想象的。有理由相信,在私募基金重塑生态的过程中,加强行业自律、诚信运作,是私募基金行业规范发展和持续发展所必不可少的基石,同时,也是在社会财富管理中更积极更有效地发挥私募基金作用的可靠保证。

 

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