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黄湘源的博客

 
 
 

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“风险可控”永远都是进行时  

2016-01-20 05:42:14|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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融资炒股的风险任何时候都不容小视。但是,人们却常常容易好了伤疤忘了疼。

在肖钢主席对那场先是股指过快上涨旋即又频频出现千股跌停、千股停牌的股市异常波动的回顾中,杠杆资金兴风作浪的身影历历在目,仿佛就在昨天,让人对不能不对由此而反映“我国股市不成熟”的“不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度”以及“证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力”的问题举一反三,深刻反思。然而,如果按照证监会发言人此前一日的说法,目前证券公司融资融券客户的整体维持担保比例远高于平仓线,风险总体可控。在这里,两者的说法不有点矛盾吗?

“一个说的是昨天,一个说的是今天”的说法,并不能简单地消除这里面所存在的自相矛盾问题。事实上,在融资融券刚刚推出试点的时候,市场有识之士就已经指出,融资融券交易的推出,为少数靠近权力资源者的投机套利提供了一个强大而合法的工具,一旦试点扩大,股市的暴涨暴跌将不可避免。作为一种涨时助涨、跌时助跌的工具,即便接下来推出一系列券商融资融券业务规范,也不会改变融资融券行为本身所带来的市场后果。此后的事态发展,果然一再地证实了人们的担忧。

无可否认,去年下半年以来,证监会通过调高保证金比例等降杠杆措施,加大对证券公司两融业务中违法违规行为和场外配资的查处力度,遏制利用高频程序和内幕交易操纵股价操纵市场的不法行为,在防范市场风险尤其是杠杆风险方面做了大量的工作。所谓“风险可控”在一定程度上也许可以说不失为对这些工作成绩目前状态的适当反映。但是,任何一种“风险可控”都是相对的。风险防范永远只有进行时,没有静止意义的终结期。用“风险可控”的现状估量暂时消除投资者对近期股市波动过度担忧的用意或不难理解,但蝴蝶轻轻地扇动一下翅膀,在遥远的地方就可能造成一场飓风,股票质押回购和融资融券平仓在全场交易中的占比再小,也很难说对市场影响有限。在目前较为严峻的整体经济形势下,一根稻草也有可能压垮一匹骆驼。更何况在今年以来上证指数动不动就来个千股跌停,在短短的两周之中累计跌幅已达18.03%,难道说这只是启动不到一周就暂停的熔断机制的莫大罪过,而一点点也没有心态不稳的融资客慌不择路急于逃命所带来的负面影响吗?

交易者的不成熟是我国股市与生俱来的一个现实问题。融资炒股更是常常令很多不成熟的交易者陷于炒股如赌博之巨大风险的致命诱惑。从一早的透支炒股,到如今的融资融券,什么时候都不可能只闻功成名就者的笑而没有倾家荡产者的哭。即使只是以1:2的杠杆进行融资操作,单只股票10%的跌停,对于融资者来说也就等于跌了20%,在加上融资利息,交易手续费等,不等到跌五成也就意味着将被迫平仓出局了。更何况融券卖空的实质,正像华尔街的一句名言所说的那样,“卖出不属于自己的股票,不是买回来,就是进监狱。”可叹的是,对于投机心切的交易者来说,融资炒股在股票上涨时期的暴利永远是无法抵御的诱惑,而在股票暴跌中被迫平仓的风险则总是被莫名其妙的侥幸心理排除在自己自以为得计的小算盘之外。一个“赌”,或再形象不过地说明了一直到现在我国股市不成熟的交易者中依然还挥之不去的致命缺陷。然而,这与其说是赌博,不如说是搏命。

将目前我国股市投资者所无法改变的“七亏二平一赚钱”甚至“九亏一赚”不分青红皂白地完全归咎于交易者的不成熟,无论如何也说不上是公平持正之论。不能不看到的是,股市的不平稳给投资者所带来的损失,在很多的情况下并不是投资者的不成熟或好赌成性址过,而主要是“不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度”以及“证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力”的问题所造成的。就融资融券来说,尽管在国外和境外成熟市场并不是没有可资参考和借鉴的案例,但如果不经过这一次的股市异常波动,人们或许还不会对过于轻率地放纵杠杆资金的风险感受得如此深切。无可否认,对近乎大面积失控的杠杆融资和过度做空,如果不及时地采取降杠杆等“组合拳”措施进行调控,后果无疑将是不堪设想的。但所谓的风险可控性,如果所凭持的不过是行政权力的强硬干预,而不仅缺乏对行政权力运用的必要监督和制约,也没有必要的市场机制相对冲,其可靠性也未必是十分靠得住的。在这方面,包括监管部门在内的一些机构领导和从业人员在股市异常波动期间所情不自禁的表现出来的急功近利,唯利是图,不仅未能担当起稳定股市的责任,反而放任违法违规行为,对失控的杠杆风险起了推波助澜的作用,教训应该是非常深刻的。

在近日召开的全国证券期货监督会议上,肖钢在回顾和总结此次股市异常波动经验教训的基础上,从规范杠杆融资、严格程序化管理、强化期货市场交易管理、加强跨市场联动交易管理、促进资产管理业务规范发展等多方面,提出了强化监管,防范市场风险的要求。打铁先要自身硬。从大数据监管、全视角监控要求出发,打造独立运转、功能强大的市场一线监管部门,刻不容缓。只有在正确处理好虚拟经济与实体经济、发展与监管、创新与规范、借鉴国际经验与立足国情关系的基础上,在加强对公募经济流动性监管的同时,加强对私募基金等在新三板挂牌和融资活动的监管,加强互联网金融风险专项整治,监管者对融资炒股风险可控性的不懈追求,就难免还会像以前那样流于空话。。

错误和挫折教训了我们。尽管在目前的统计概率分布中,融资炒股风险在大多数时候或不过表现为小概率的“尾部风险”,但如果我们还不能变得比较地聪明起来,时刻记得加强对融资炒股风险的防范,不要说投资者权益保护依然还会像过去一样只是挂在口头上,而无法切切实实地落实到行动上,而且,我们的交易制度的从不完备逐渐变得较为完备,市场体系的从不完善逐渐变的较为完善,监管制度的从不适应逐渐变得较为适应,市场和投资者的逐渐从不成熟走向成熟起来,也都将有可能不过是一句空话。那么,融资炒股风险的尾大不掉岂不总有一天还会再一次成为拖累注册制改革和严重影响实体经济发展的大概率事件了么?如是,则又哪里还谈得上什么对投资者利益的维护和对全局利益的顾全呢?在笔者看来,凡是有可能影响投资者利益也给我们的市场和整体经济带来严重负面影响的事都不是小事,而是至关重要的大事。对融资炒股风险的防范更是如此。任何形式的掉以轻心,显然都是不可取的。

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