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黄湘源的博客

 
 
 

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始乱终弃的活标本   

2015-08-30 05:24:50|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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恒生电子被立案调查,却因被曝成为“王的女人”而一度不跌反涨,这与其说演绎的是宫廷戏,不如说是极具讽刺意味的中国股市活报剧。

恒生电子究竟因何而被立案调查,在这里也许已经不那么重要,重要的是,证金救市救出了一个新版《甄嬛传》。从此王的女人重出江湖,这对于群魔乱舞的中国股市来说,谁能说得清究竟是好事还是坏事?

曾经的打假英雄刘姝威尽管未必对股市的问题到底看得有多准,但她最近有一个说法,说得一点也不错。她直言不讳地指出,是次股灾的责任在于中国证监会。中证监没有将股市融资余额占股市总市值的比率控制在安全的范围内。中证监已把中国股市变成了一个“零和博弈”的大赌场,严重伤害了股票投资者,最终也消灭了大部分股票投机者。

值得注意的是,就在今年的327,以证监会主席助理张育军为首的一行还饶有兴趣地考察了恒生电子,听取了在万亿行情下,恒生如何为资本市场维稳的介绍。虽然张育军本人417就两融业务的合规和风险管理曾提出七个方面的要求,但正如刘姝威所指出的那样,“场内融资盘过多导致股指快速上涨,吸引场外配资盘非法进入股市”,而证监会当时显然还并没有对杠杆化融资对市场走势的影响力阴气足够的重视。这从证监会主席613还在中央党校沾沾自喜地说什么“改革牛成立,市场不差钱”,也不难看得出来。正因为如此,尽管713日上午证监会就组织稽查执法力量赴恒生电子核查有关线索,而有关信息则显示,证金公司76日已买入恒生电子。根据中登公司的信息披露,截止818日,以证金汇金为首的国家队通过前期的买入已持有恒生电子45952595股,持股比例达到7.4%,成为该股的第二大股东。也就是说,证监会的一边查处,并没有影响到国家队的一边买入。这无论从哪一个角度来看,都堪称难得一见的奇特现象。

监管层对于包括融资融券和场外配资在内的杠杆化配资行为也有一个认识转变过程,先是不胜欣喜,然后亦喜亦忧,继而忧大于喜,最后喜不胜忧,终于不得不痛下杀手。这是不奇怪的。在股指期货等杠杆化工具的引进和运用上,或同样也反映了这样的一个过程。20101月,中金所就是在恒生电子的配合下进行了为期3个月的股指期货上市前的测试。据当时的报道,恒生电子的全力配合,受到中金所的好评。五年过去了,中国股市在备受融资杠杆困扰的同时,不出意外的也一再受到股指期货做空势力的沉重打击,迫使证监当局在遏制融资杠杆的同时,不得不两面出击,一再动用行政手段对付来自股指期货的杠杆做空。在这种情况下,股指期货会不会也像杠杆化配资一样被始乱终弃呢?这至少在目前来说,还不能不是一个疑问。

此次的国家队救市,跟此前的国家救市行为,并不可同日而语。这也许从证金公司的资金来源或不难看得出个所以然来。证金公司所投入救市的资金,大多来自银行贷款。这种市场化的银行贷款,不但存在到期须还的限制,而且还有还本付息的压力。这就难怪证金公司的救市还没有救出个像像样样的模样,就迫不及待的地打起了转让退出的小算盘来。就此而言,证金公司在入市选股上在保留一些共性标准的同时会有一些自己的个性,也就不难理解的。一方面,它不能不服从国家意志,为一些钦定的指标股吹喇叭抬轿子,另一方面,它也不妨从满足自己的七情六欲出发,随喜一些自己喜爱的对象。“王的女人”的概念便由此而产生。

也就是说,对于证金公司来说,这一次的救市,既是政策行为,也是市场行为。这也许是不难理解的。问题是,对于证监会来说,它的救市究竟又是为的什么呢?如果说,所谓的救市并不是为了所谓的维稳,而主要不过是为了文过饰非,掩饰自己在融资配资以及杠杆化政策上的始乱终弃,那么,市场需要为这样的救市所付出的代价又将是什么呢?如果说,注册制改革的最终目的不过是接轨市场推进市场化,而眼下的救市却不仅一点也没顾及尚待推进的改革,反而还始乱终弃,慌不择路为已经引进的市场化设置了更多一时之间也许就连自己也分不清对错的新的政策性障碍,那么,未来的注册制改革又将如何体现市场化的原则或跟市场化接轨呢?在笔者看来,这不能不是一个问题,而且,也许将是更大的问题。

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