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黄湘源的博客

 
 
 

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一言不合即跌的玄机   

2015-08-22 04:54:58|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一言不合即跌,与其说不过说明了此言的重要,不如说反映了一言不合背后的玄机。国泰君安的一份研报之所以替暴跌背了黑锅,其原因或就在这里。

也许,并不是该研报对证监会政策意图的解读出了多大的差错,而仅仅只是表错了情而已。牛市的终结与否,固然未必归结于证金公司的进退,但至少从目前来看,与政策市的政策取向则大有干系。如果政策取向一旦出现重大的改变,市场短时期内的任何闻风而动,都不是没有道理的。

上周末证监会对证金公司去向的说法,至少有两点是市场所关心的,一是证实证金公司确实向汇金转让了所持部分上市公司的股权。二是说今后若干年,中国证券金融股份有限公司不会退出,其稳定市场的职能不变,但一般不入市操作,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,仍将继续以多种形式发挥维稳作用。前面说明的是证金的现实动向,后面则是意在自圆其说的解释。问题是证监会的解释也许并不能自圆其说。在市场看来,既然证金公司一般都可以不入市操作了,那么,不也就意味着国家队的救市行动到此为止了吗?

在市场牛气冲天的时候,说这个牛市是资金捧起来的资金牛,而在市场需要救市的时候,则又过于夸大了救市资金的作用,将全部的功劳都归功于国家队。这样的观点不免有失偏颇。其实,现在谁都可以看得很清楚,堆砌起一升就升起几千点大牛市的并不全是实实在在的真金白银,其中不乏以一顶二顶三顶四甚至顶起近十倍之多的杠杆。而救市的主导力量也未必就是国家队,如果没有证监会会同公安部等有关各方对利用杠杆恶意做空的投机行为不遗余力的打击,要想轻易地四两拨千斤,挽狂澜于既倒,扶大厦于将倾,谈何容易?!

不过,人们通常所说的“成亦杠杆市,败亦杠杆市”,本质上其实就是“成亦政策市,败亦政策市”。正是因为我们这个市场发行体制还没有走出行政审核权力桎梏,在各方面尚未真正具备市场化转型条件,在这样的情况下,诸多市场领域却过早过快过多地引进和推广了杠杆化,才使得我们这个市场的起伏升跌很容易出现失控的状态。也就是说,在市场不该熊的时候,它偏偏不听招呼,一直趴着不起,熊得要命,而在市场似乎还并不具备很牛的条件的时候,它却又一鸣惊人,牛市冲天。一放就乱,一控就死,并不说明政策市的威力,恰恰说明了政策市的无奈。虽然政策市所闯下的祸不得不仍由政策市自己来纠正,但如果老是走不出这种政策翻烧饼的格局,市场是没有前途的,至少不会有太大的前途。这并不是悲观主义,而是对于政策市所不能没有的恰如其分的基本认识。

目前,市场本已经具备了冲击4000点的能力,却不免由于国家队的一句“一般不入市操作”而几乎再度又回到原点,让人不能不对政策市的救市意图和操盘方法产生动摇和怀疑。诚然,在重要指标股尚掌握在国家队双“金”之手的情况下,短时间内大盘也许不仅不可能跌得太深,反弹回升不过也只是指顾间事。不过,在证券法修订有可能出现延误,而新股恢复发行一时之间又还没有眉目的情况下,市场走势难免还会出现更多甚至更重要的与政策意图一言不合的复杂情况,。谁又能保证下一个或下下一个的一言不合,不会再度引发市场的一次又一次暴跌呢?

根本的问题显然并不在于证金公司的入市不入市操作或退出不退出,而在于眼前的政策市和未来注册制改革后的市场化如何接轨。在注册制改革的目标依然明确的情况下,市场竟然还在刚刚给新股发行增量加速之后又出现了急刹车的需要,这究竟说明了什么?岂不更是值得我们深思的么?

在笔者看来,什么样的救市都代替不了改革。所谓回归市场常态,并不是回到市场未改革前,而是重新让市场进入推进改革的正常轨道。这个问题如果不解决,则一言不合即跌的现象不会越来越少,而只会越来越多。

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