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黄湘源的博客

 
 
 

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全流通市场风险的活教材   

2015-05-23 07:47:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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汉能薄膜的暴跌,是一场闹剧,更是市场风险的活教材。

汉能的暴跌,此前并非没有一点征兆。在过去一年里,究竟是什么令其股价惊奇地涨升了5.5倍?对此,市场一直是有疑问的。

从去年开始,曾长期在1港元以内徘徊的汉能股价便一路攀升。从2014年最低价0.79港元到今年36日的最高价9.07港元,一年时间内股价上涨的幅度超过10倍。尤其是在沪港通开通之后,汉能更是成为经常进入港股通成交十大活跃股之列的资金追捧对象。不过,由于汉能股价表现的十分诡异同样也堪称出类拔萃,“妖股”之称乃不胫而走。201312日至201529日期间,每到收盘前十分钟,该公司股价便猛涨。在所有这些交易日的最后十分钟内,汉能股价复合增长率竟然高达536%

统计显示,汉能大股东的控股比例高达73%,这意味着其股价在一般情况下系由剩余股份的交易而定,一方面固然使得股票很容易受到操纵,另一方面为猝不及防的突然袭击留下方便之门。但在不同的交易机制和监管规则下,结果也有可能会是不一样的。像汉能这种股份高度集中于内部人士手中的情况,监管层更应密切关注,以保障市场的公平定价。然而,尽管港交所也曾要求汉能解释其不寻常的股票交易,董事会却从未真正理会,而对于投资者的查询,港交所的回应亦无不适是“不便置评”或者是电话录音之后便不了了之。

就在520日的早盘,在24分钟内,汉能股价却从7.01港元突然暴跌至3.88港元,跌幅达47%,市值蒸发约1300亿港币。不无蹊跷的是,其中发生在1013的一笔不明来历的225万的市价卖单一下子就直接打破了6.5港元的重要心理支撑关口,将股价打到4.5港元,引发了投资者的极大恐慌,导致雪崩一样的下跌。这种牵一发而动全身的断崖式走势,之所以不仅发生在汉能,而且紧接着又接连发生在高银金融和高银地产,与港股的交易制度是分不开的。与其他交易所不同,香港对单日股价的涨跌并无限制,这意味着香港股市的股票理论上能在一天之内跌到零,或者在一天之内暴涨一倍。此外,香港股市的股票还能够停牌数月甚至数年之久,从而在实质上将投资者死死地套牢在其中。此次汉能式的这种暴跌,恰好发生在沪港通已经开通深港通也即将紧随其后的今天,这对于许多至今还没有真正懂得什么叫做全流通的内地投资者来说,可谓一个非常深刻的现实的教训。

其实,还在汉能股价处于高位横盘的时候,香港和内地就不是没人对汉能的业绩表现和投资价值提出过质疑。有人说,汉能唯一业务就是卖东西给母公司,毛利竟然高得吓人,在所有H股中,或只有澳门的赌场和Prada差堪一比。此外,虽然汉能有惊人的利润率,但利润并没有转化成现金收入。从2012年到2014年中期,汉能大多数的应收账款都被逾期拖欠。这一切似乎都不能不引起人们的怀疑:汉能会不会利用跟同系公司的交易将一些从不存在的买卖记在了自己的应收帐上?

尽管汉能在其事后的声明中明确表示其既没有贷款逾期,也没有任何减持行为,更没有媒体所传言的对赌,但汉能的声明能否有利于释疑,或依然还有待于让时间来说话,让事态的进展来说话。对于备受惊吓和利益损害的投资者来说,汉能的暴跌不啻一场市场风险教育的“及时雨”。它的以身说法,一方面对我们的市场监管机制提出了更高的要求,说明市场化在任何的时候任何的场合都不等于无为而治,放松必要的市场监管;另一方面,也以更形象而直观的方式深刻地教育了广大的投资者,市场风险永远也不会自行消失。小心无大错。小心谨慎永远是投资者自我保护的不二法门。越是牛气冲天,越是充满着利益诱惑的时候,越是要记得规避风险,且不可盲目追高。对于作为弱势群体的中小投资者来说,尤其如此。

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