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黄湘源的博客

 
 
 

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研判市场新态势应有与时俱进新思维  

2015-04-29 09:43:28|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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有鉴于注册制正加快推进,现在,不仅注册制改革前后的IPO衔接比以往任何时候都更需随时做好变行政调控为市场调控的各种必要准备,对与此相适应的市场发展态势的变化,也更需与时俱进的改革进取精神和与当前的改革要求相应的监管思路监管方法的适时转型。因此,不仅经济增长方式转型需要核聚变,资本市场更需要这种为我所用的核聚变,为经济发展添砖加瓦,为民众创造更多增加财产性收入的机会。

  新股发行由一月一次改为一月两次,被一些市场人士解读为管理层有意将快牛调控为慢牛的行政手段。可是,他们也许忘了当前所处的这个非常特殊的时间节点。证监会发言人日前表示,对于IPO排队企业在注册制前后的衔接,要以证券法修订为前提制定相应方案并公开征求意见。在笔者看来,这其实在从一个侧面提醒我们,对注册制前后IPO衔接过程中顺时应势的一些改革变化,我们理应有与时俱进的新思维。

  大盘经过一段时间的连续上涨后,不仅个股表现开始分化,指数也呈现出锯齿形状态,此时,管理层五度提示风险,当然并非没有其现实必要性。不过,看上证综指,其沿45度线上升的基本态势并没有太大改变。截至4月20日收盘,A股平均市盈率为24.27倍,沪深300为16.52倍,上证50为13.45倍,中小企业板65.8倍,创业板94.4倍。除中小板、创业板涨势显得有些突出之外,大盘整体表现应该说还稳健。称这轮牛市为“改革牛”,而不是什么“泡沫牛”甚至“疯牛”,是没有什么疑议的。

  港交所主席李小加近日在谈及沪港两大市场通过沪港通所连接起来的资金流动时,将其视作一种市场的“化学反应”。这显然是更为专业和理性的分析。李小加调侃最初误判后来又迅速改邪归正的外资行为:“国际投资者开始认为香港股票哪值那么多钱,北边的钱来要买,就卖给他。”“但后来发现市场规则(玩法)不一样了,又原班人马,还将家里兄弟姐妹都带来了。”谈到钱在这里所起的作用时,李小加不由得十分感慨:这“不但是物理上多少,更重要的是化学变化。”对有些只知就事论事的经济学家来说,资本市场的化学变化或者就是“泡沫反应”,而在李小加看来却是威力无比的核聚变。港股在开通沪港通以来并不算太长的这一段时间里来所发生的惊人变化,已在一定程度上印证了李小加的判断。

  股指快速上涨,在拘泥于理论教条的人看来不外乎是“泡沫”,而在经济界、实业界有识之士看来则既是资本市场对经济增长的“托底”,对金融风险可控的认同,也是全面深化改革、市场流动性充裕、上市公司盈利改善等多种因素的综合反映。就此而言,硬要将新股发行由原来的一月一个批次改为两批次,说成是为了挤压市场泡沫,调控牛市上涨的势头,显然是主观臆想,而并非对事情本质和事态发展趋势实事求是的分析。即使如中金公司所预计,今年新股发行将达300至400家,预计全年发行规模在2500亿左右,而打新市场资金规模将达到3.5万亿至4万亿元。适应市场需求的扩大,适时放开发行节奏,不仅是为了在注册制推出之前快速消化在会排队候审企业,也为了更好地适应股票发行由行政调控改为市场调控的变化,有效增加市场股票供给,有利于各类主体归位尽责,引导市场资金由虚拟经济进入实体经济,实现投融资均衡发展。这正是资本市场加快推进注册制改革,以更多让市场对资源配置起决定性作用的真正目的之所在。

  在坚定社会各界、市场各方对中国经济和资本市场长期健康发展信心的同时,有针对性提示市场风险,引导投资者树立价值投资理念,切实提高风险防范意识和自我保护能力,有效防止风险积聚和扩散,这在牛市高涨之际比熊态未消或牛态未萌时当然将表现得更为迫切,也将起到更为重要的稳定市场的作用。针对当前市场违法违规易发多发态势,证监会决定集中力量专项打击市场反映强烈、严重危害市场秩序的重大违法违规行为,第一批主要针对并购重组过程中上市公司及并购对象的财务造假、舞弊行为;以市值管理名义内外勾结、集中资金优势和信息优势操纵市场行为;与多种违法违规行为交织的及新三板市场发生的内幕交易行为;证券公司等金融机构从业人员利用未公开信息交易行为;集中资金、持仓优势操纵期货交易价格行为等五类违法违规行为。此外,还将针对新股发行、并购重组、市值管理、新三板、中介服务等特定领域典型重大违法违规行为部署分类型专项打击行动,对违法违规活动持续保持高压态势,以净化市场环境。有研究认为,针对股市持续快速上涨产生的巨大财富效应容易引发资金由实转虚并为上市公司带来较大经营风险的问题,或还将适时开展上市公司资金违规进入股票二级市场的专项检查,重点检查募集资金是否违规直接或间接用于持有交易性金融资产、可供出售的金融资产、委托理财等风险投资项目。不过,所有的这一切,其要义与其说是为了打压股市,还不如说是为了让资本市场的发展更健康。

  当指数表现过热时,管理层提示风险当然是必需的。但在任何的时候,警示的目的,都是为了让市场洗去喧嚣,洗去浮尘,进而发展更健康,更顺畅。在这方面,以往的“5·30”不仅留给了市场太多教训,而今天管理层的监管思路和监管风格跟以往相比也已或正在发生极大的转变。无论是资本市场改革措施的密集出台,还是监管层始终明确地表达坚定支持股市发展的态度,都表现出大力支持资本市场发展的国家战略意志。而除了利用资本市场的资源配置功能来实现经济新常态下经济和产业转型的现实需要之外,利用资本市场汇集社会资金的功能来间接化解金融和债务风险,也不能不说是极为重要的原因之一。

  有鉴于注册制正在加快推进,现在,不仅注册制前后的IPO衔接比以往任何时候都更需要随时做好变行政调控为市场调控的各种必要的准备,对于与此相适应的市场发展态势的变化,也更需要与时俱进的改革进取精神和与当前的改革要求相应的监管思路监管方法的适时转型。就此而论,各级管理方像李小加那样去学习用更科学和更理性的“化学反应”的观点和方法对待原来已熟识和习惯了的量化分析,是很有必要的。为了不让我国的工业化和经济增长过快过多耗尽有限的自然资源,不仅经济增长方式转型需要核聚变,资本市场更需要这种为我所用的核聚变,为经济发展添砖加瓦,为民众创造更多增加财产性收入的机会。

  改革,唯有改革,才是引导注册制前后IPO衔接的大方向。

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