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好钢要用在刀刃上  

2011-02-17 10:57:36|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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好钢要用在刀刃上。上市公司超募资金主要也要用在企业核心竞争能力的提高上。

诚然,超募资金在一定条件下有利于改善上市公司的资金状况,但是,目前从创业板的情况来看,超募资金太多了,有些上市公司一时之间反而不知道如何去用是好,于是便出现了超募资金过剩情况下资金使用效率有失节制的一些值得引起注意的不良情况。

目前,在交易所严禁将超募资金用于炒股炒房的前提下,许多上市公司都将超募资金用于归还银行贷款和充实流动资金。应该说,这对于降低企业的资金使用成本,改善企业的流动资金状况是有一定的好处的。不过,在正常经营的条件下,超募资金如果过多地沉淀于流动资金而影响到资金周转率的提高,对于一个企业来说未必是什么好事。企业经济效益的高低,不仅取决于资金成本费用的多少,而且,更多地是通过资金周转率反映出来的。在一定条件下,企业负债经营也有负债经营的好处。在降低资金成本费用的压力下,企业资金在一定时期内周转的速度越快,企业的资金利用效果反而有可能会越来越好。相反,在失去了还贷压力的条件下,企业充裕的自有资金如果更多地转化为库存积压和应收销售账款,那么,企业的经济效益势必将随着资金周转率的越来越慢而变得越来越差。

超募资金的充裕对于上市公司尤其是创业板上市公司做大做强自己具有竞争优势的主业,无疑提供了有力的支持。但是,如果以为做大做强就是上下游通吃,则未免把事情看得太简单了。分工合作是社会进步的产物。分工合作不但有利于社会生产总值的增益,而且,对于相关的企业来说,也是降低各自的生产成本和提高专业水平的重要途径。即使是所谓的龙头企业,也不过只是在某个产业、行业或地区的分工合作链中,或恰好处在某个具有牵一发而动全身的关键环节,或由于自身经济效益好而具有较强的带动能力的优势骨干企业。它们离开了一定的分工合作,不仅难以独善其身,而且更不可能独霸天下。我们不一般地反对上市公司在有条件的情况下以积极的姿态去兼并那些对提高本企业竞争优势具有关键性影响的本行业本地区一些相关的上下游企业,但是,在很多的时候,上下游通吃的垄断性生产经营方式并不是最佳的生产经营方式。通过分工合作的方式来解决某些原辅材料、零部件或产成品半成品的加工供应,不仅不仅具有成本低、效率高的优点,而且,对于有关的龙头企业来说,恰恰也是其所以能够保持其一定的竞争性优势的必要条件之所在。历史上不乏这样的实例,有些在良好的分工合作中脱颖而出的骨干龙头企业,一旦失去节制地向上下游产业链盲目延伸,则不仅容易被许多自己原来所不那么熟悉也不那么善于衔接协调的生产销售业务和人事管理事务所困扰,更重要的是,自己的企业也有可能会由于越来越膨胀臃肿而变得步履维艰,寸步难行。

企业的生命力在于企业的核心竞争力及在此基础上形成的企业的竞争性优势。这是一个企业能够在同样的生产经营条件下能够以相对更低的成本,生产出同一种(同一质量)的产品;或者以同样的成本,生产出比别人更好、性能更多、服务更周到的产品,并能以较同类产品更低的售价,占有更大的市场,或者在同样的价格下,赚更多的利润的关键之所在,同时,也是优势企业长期保持可持续发展的最基本的保障。我们许多企业与国际化大公司相比竞争力较低的原因,主要并不是在于资本实力的不足,而是科技开发水平以及诸多与企业运行效率相关的内部机制与外部环境的差异。其中有些问题并不是有了钱就可以解决得了的。随着中国经济的持续增长和资本市场的崛起,现在有能力参与国际市场并购,甚至收购国际知名品牌的国内企业不在少数,但是,一方面,有钱收购国际知名品牌并不就等于拥有了与相关国际品牌旗鼓相当的科技开发能力和市场竞争优势,另一方面,从本企业管理体制经营机制和人才素质来看,是否能够把被收购的国际知名品牌企业原来的优势变为自己的优势,并由此而打开借船出海的新局面,也还不能不存在某些难以解决的问题。在这方面,以往显然也不是没有一些教训可资借鉴的。

值得重视的是,目前有些上市公司虽然募集资金成倍地超募了,但是,它们的募集资金使用计划包括追加的超募资金使用计划还停留在原来的混沌摸索阶段。虽然在有些招股说明书和中介机构的推介说明中将所谓的产品竞争优势和企业成长性说得花好桃好,但是,从目前的资金投向来看,不仅普遍表现为主营业务多元化,研发投入一般化,产品和服务优化升级的精准性和精细化不足,产业和行业核心竞争力优势不够明显,可持续发展前景亦并非明朗,有的甚至不是买车买房,铺张销售网点,就是高价购买大股东的平庸资产,不无为大股东充当提款机之嫌。种种情况说明,资本市场宝贵的募集资金尤其是超募资金不过是在为上市公司装点门面的表面繁华锦上添花,而不是为提高上市公司核心竞争力雪中送炭,这种情形从长远利益来看甚为堪虑。

笔者认为,上市公司募集资金大幅度超募所带来的超募资金使用效率不甚理想的情况亟需引起高度的重视。中国资本市场的流动性条件近几年虽然大有好转,但本来可以满足好几个企业募集资金所需的资金由于发行定价过高而为并不急需那么多资金的个别企业所占有了去,这不仅本身就是一种极大的浪费,而且,这些企业在大捞了一把之后又不能募尽其用,用尽其效,则更是一种极大的浪费。当务之急,不仅应该果断地制止“三高”发行,从源头解决市场资源分配的不公和浪费,同时,也应当把指导和审视上市公司募集资金的使用特别是超募资金的使用放入重要的议事日程。务必以“好钢要用在刀刃上”原则指导和规范募集资金特别是超募资金的使用,从而使得资本市场募集资金特别是超募资金在有效提高上市公司核心竞争力上发挥应有的支持作用。这对于上市公司乃至整个资本市场的可持续发展是真正具有重大战略意义的一个十分关键的问题。

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