注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

黄湘源的博客

 
 
 

日志

 
 
 
 

不但要救市而且要改革  

2008-04-21 04:03:18|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

 

不但要救市而且要改革

黄湘源

管理层不救市,使市场“希望越大失望越大”,但股市不改革,则将连希望也没有了。

有人指救市的呼吁忽悠市场,在笔者看来,不救市也不改革才是真正的大忽悠。听任股市在救市不救市的争论中大起大落,而且还连手里原来正在干的改革的活也停了下来。这说明缺的不仅是救市的诚意,甚至连改革的诚意也没有了,人们还有什么可以指望的呢?

人们应该还能记得,如果不是中国平安抛出一个突如其来的再融资,市场的注意力还在集中关注新股发行的改革。从当时有关部门的动向和表态来看,即使发行制度不会发生根本性的改变,但至少发行方式的小改小革还是比较有点希望的。可是,给中国平安这么一闹,市场大不平安起来,原来就对这样的改革有点不情不愿的管理层竟然也就乐得当起袖手旁观者来。

其实,如果没有恰巧在股东大会审议日前大小非的解禁改变了流通股东话语权的力量对比,想必中国平安也没有推出偌大规模再融资计划的底气,推出了也通不过内部法定程序这一关。适逢其时的大小非解禁无情地粉碎了人们关于全流通将使大小股东利益趋向于一致化的善意愿望,它表明,关在笼子里的大小非是猛兽,放出笼子的大小非是洪水,不吞噬小股东利益,也就枉为洪水猛兽之称了。中国平安狮子大开口的再融资问题出在大小非,而大小非的祸根则在股改一开始就深深地预埋了下来。

假如中国股市只有这些存量的大小非,那么,投资者至多承受两三年的灾难,终有雨过天晴的希望。问题是不仅存量的大小非有个可流通而未流通的问题,而且存量之外还有增量。按照现行的制度,增量的大小非不仅是源源不断的,而且其体量虽然较存量的大小非为小,能量却有过之而无不及。近期次新蓝筹股接二连三的破发,就是一个明证。

说穿了,次新蓝筹股的破发,受的也是大小非之累,只不过此“大小非”非彼股权分置时代的“大小非”,乃后股改时代现行新股发行制度下的日新又新的“中国制造”而已。次新蓝筹股之所以能在A股市场以高溢价发行,原因很简单,无非是一卡二减三设限。卡,即在一级市场上卡住供应量,人为制造资源稀缺现象;减,就是故意减少二级市场流通量,用人为的杠杆效应扩大一二级市场价差空间,同时也大大扩大了非流通股东和流通股东之间持股成本的差距和利益的差距;限,表面上是对机构获得优惠配售股份进入流通权利的限制,实质上是对建立在利益交换和利益输送机制基础上的现行发行制度的自我保护,缓期执行非但丝毫无损优惠配售股份的特殊利益,时间的发酵反而令其进入流通时的冲击力更大,破坏性也更大。

一方面是一级市场的一元成本或更低的成本,一方面是二级市场的高位买单;一方面是既得利益者的高位套现,一方面是被套挨斩者的忍痛割肉。这就是中国股市现在的逻辑。这不是市场的逻辑,而是政策市的逻辑,是大小非的逻辑。在老的大小非还没有真正退场,新的格外生猛的大小非又不断产生的市场条件下,对投资者只讲“买者自负”不讲保护,这决不是真正意义上的市场化。

中国股市的希望在于改革。当前市场无比强烈的救市要求,实质上指的是纠错的迫切需要。而纠错的真谛就是改革。比如说,印花税过去也不是没有从千分之二降到过千分之一,但由于整个资本市场没有改变重融资轻回报的制度弊端,税制也没有改变其作为市场调节工具的倾向,曾经降下来的印花税一下子就提高到了千分之三。可见,对于市场来说,仅仅讲下调印花税是不够的,重要的还是制度上的改横征暴敛为轻徭薄赋。否则,印花税下调了,资本利得税又来了。而在政策的利益机制不改变的条件下,资本利得税真的会保护中小投资者利益吗?鬼才相信。

我们当然不应该因为救市所可能发生的失误或失败而因噎废食,但既不救市又不改革,那就真的有可能发生“以新的错误去补救旧的错误”那样的事情。如果重融资轻投资回报的市场定位不改,如果新股发行的弊端不改,如果只对打压股市负责不对保护投资者利益负责的监管倾向不改,那么,用钱把指数托起来了还会再掉下去,连市场仅有的一点自救能力也有可能彻底地消耗殆净。

  评论这张
 
阅读(864)| 评论(18)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017