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先推创业板不如先推股指期货  

2008-03-24 12:06:46|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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黄湘源

    一直在焦灼等待的投资者没有等来救市利好,却等来了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法 (征求意见稿)》。这对于弱不禁风的市场而言,不啻落井下石。

    虽然对创业板的推出早有预期,但以市场目前的情形而言,显然并不是合适的时机。这倒主要不在于指数的低迷,而是人气的离散。对于现在的股市,证监会说有信心,投资者却没有信心,这是很让人奇怪的。创业板在人气高涨的时候推出,是对主板有益的结构性补充,但在投资者信心不足的敏感时刻推出,则难以避免由于资金分流的冲击而加大市场走势的不确定性。管理层竟然选择在这样的时机来推创业板,也不知是何用意。

    推出创业板,虽然对于发展创业投资和拓宽中小企业融资渠道都有着很重要的意义,但从风险/收益的角度来看,创业板的投资价值未必超越主板。在这方面,香港的创业板就是很好的说明。到香港创业板上市的基本上都是内地企业,但是,它们大多未能像到香港主板上市的那些企业一样 “墙内开花墙外红”。在内地,也许不排除由于市场投机炒作中小盘股的传统习惯的力量使得创业板来个先声夺人的“程咬金三板斧”,但这个使命有中小板来完成也已经绰绰有余,何劳创业板?如果说推出创业板除了补齐多层次资本市场的结构之外不无活跃市场的意思,那么,对炒作创业板的“成长性”的鼓励也就意味着主板的价值投资的贬值,而对市盈率的疯狂追求则将令原本已经上下两难的市盈率标准之争或者说估值之争更加找不到方向感。这对于主板市场来说,将是比资金分流更为严重的冲击。

    在现在这样的指数点位,与其推出创业板,还不如推出股指期货。

    如果说把抢救指数的任务交创业板犹如“拉着黄牛当马骑”,不无所托非人之嫌,那么,交给股指期货则就是所托有人。理由无他,股指期货本来就是以某个指数为标的的,炒指数对它来说可谓名正言顺,顺理成章。作为拟议中的中国股指期货标的的沪深300指数权重股大多也是沪深综指的权重股,如果股指期货推出的炒作选择主要倾向于做多,那么,沪深综指即使想要向下走也难上加难,这岂不是不言救市也起到了救市的作用?

    笔者在去年10月发出 “股指期货需要时间换空间”的呼吁,主要是因为当时的上证指数刚刚冲高到6000点以上未久,其时如果推出股指期货,不仅有可能火上浇油,而且“股价在过高透支了业绩的可持续价值的同时,也改变了人们的做多预期,股指期货的做空机制也就有可能变成一种一边倒的做空动能,这对于一个基础还不那么牢靠的市场来说,毕竟是非常危险”。不过,此一时彼一时。现在股指已经从6000点上方跌到险些就跌穿3500点的时候,现在的市场不仅有许多股价已经跌到了值得抄底的地步,而且在技术上也已经积聚了较大的反弹能量。此时如果推出股指期货,恐怕没有一个傻瓜还会把宝还往下再押了吧?如果说“说股指期货不会改变市场的趋势”的说法是对的,那么,有理由相信,至少在当前形势下,股指期货的推出将为后劲尚略显不足的股指触底反弹提供强大的助推力。在这个意义上,不妨可以说,推出股指期货适逢其时。

    令人难以理解的是,管理层在股指涨得那么高的时候不想推创业板却想推股指期货,而在股指已经跌得很低的时候却又不想推股指期货而想推创业板!管理层到底想如何伸手救市呢?

    如果实在不想沾行政干预的名义,那么,股指期货跟创业板换个先,应该不失为一个恰当的选择。这是真正的让市场自己救自己。
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