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大起大落不是调控的目的  

2007-05-21 06:07:56|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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大起大落不是调控的目的

(作者特别声明:本文为专门提供给网易公司的独家专稿,未经同意其他网站及媒体不得随意转载。)

黄湘源

嚷嚷了已有一阵的加息非但终于来了,而且还是“2+1”的组合拳,但值得注意的是,如果将这个政策组合分拆开来,不难看出包括加息在内的每个具体招式其调控力度都相当轻微。显然,此次调控的重要意义在于给过热的市场一个降温的信号,并不在于一定要市场非大跌不可。大起大落毕竟不是调控的目的。

将市场的过热归咎于散户特别是新散户的过度热情是一点道理也没有的。在银行储蓄负利率的情况下,老百姓的储蓄存款朝着财富效应招手的方向搬家,这不是老百姓的错,也无错可言。股市行情不理会风险警示只涨不跌,这里面固然在一定程度上反映了许多投资者尤其是新股民的缺乏风险意识,但一定要说是新开户的增量资金主导了上涨也不是实事求是的说法。流动性过剩的原因本不在股市,但政策上在无力调控流动性过剩的情况下,却试图将过剩的流动性引入股市,这种错误的政策导向是导致股市行情失控的主要原因。同时,各方面对去年以及今年一季度的业绩和未来增长预期的缺乏分析的过高评估和过于乐观的期许,也对投资者形成了一定的过度误导,使他们误以为目前已经过高的市盈率似乎还不算高,并且还有可以再上升的空间。

投资者的踊跃入市加重了管理层控制市场风险的责任,引起管理层对投资者教育的重视。但教育者应该先受教育,如果教育者自己也缺乏风险意识,甚至还在玩火,还能有什么说服力?教育投资者也不应该是教训投资者,更不应该因为投资者似乎有点不听话就打板子。如果老是以这样的心态来对待投资者,其心理状态即使不说阴暗,至少也有点不正常。

许多调控措施之所以不见成效或收效不大,一个很重要的问题就是对所调控的现象缺乏分析,对所调控的对象和所采取的措施也没有区别。比如说,对房地产市场的过热,在没有弄清楚热因热源的情况下,就乱下猛药,结果病根没治,不该吃的药却吃了不少。房地产市场的问题出在投机性投资上,用加税和加息的办法治投机性投资,却让老百姓的正常消费行为陪着吃药。房地产的问题出在房子上,根在地产上,而地产行为本质上是政府的政绩工程,不治政府部门出的问题而光盯着市场,盯得再紧也不管用。

由房市看股市,情况表现各异,问题大同小异。股市的很多问题出在投机性交易,但根子也是政府的政绩工程。股改的基本成功虽然为股市创造了转折的条件,但是,股改本身所没有涉及也没有解决的股市深层次的问题不可能由于市场的迅速扩大和行情的急剧走高而自动地得到解决,股价升高对上市公司业绩的贡献也不具有可持续性。相反,股市泡沫的泛滥不仅掩盖了没有解决而急需解决的问题,而且也是沉渣泛起的结果。目前,管理层虽然不会再象过去那样用明显的行政手段干预市场,但是将泡沫发生器当泡沫灭火机,最终为泡沫埋单的还将是投资者。世界上没有只涨不跌的股市,中国股市在连续上涨了那么长的时间以后,也不可能不自行调整。就此而言,市场不妨用自己的方式去理解央行的政策意图,同时,也有理由希望有关方面多动动脑子,将调控的政策有针对性的有效地落实到需要解决的问题上,而不要动不动就将枪口对准老百姓,对准热情而无辜的投资者。无论从有利于投资者还是有利于整个市场稳定健康发展的需要出发,政策引导让市场自己调整比政策直接打压的效果要好得多。

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