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风险警告迟不迟  

2007-05-14 06:04:42|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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风险警告迟不迟

黄湘源

证监会终于出面来警告风险的时候,股指上周末已经站上4072点,比一年前上涨了近2500点,涨幅为254%。一直忌言“泡沫”的证监会,在其最近形成的一份内部评估报告中,私下里也已经承认存在一定的泡沫。可见,股市的泡沫风险目前确实已经到了不容熟视无睹的地步了。

对于近期每天几十万的新增开户和更多的跟风追涨者说,证监会的这声警告也许来得太迟了。在此之前,对于央行“五一”前就预定于5月15日再次上调存款准备金率,甚至对于央行行长周小川突然改口对股市有没有泡沫说“是”,股市也还没有把政策风向的转变放在心上,不仅在“五一”长假之前拒绝下调,而且在假后一复市就蓄意制造了一个股市的“黄金周”,做足了把利空当成利好的势头。假如股指从现在开始应声而落,那么,没有准备的人们不是被高高地吊在旗杆上作为泡沫风险的示范标志,也将成为被按在行情剧烈震荡的搓衣板上任人搓弄的对象。

简单地将每天几十万的新增开户和更多投资者的跟风追涨归因于赚钱效应的诱惑显然不是公平之论,应该说,他们更多地是出于对市场所反映的政策导向的轻信和盲从。自从证监会有关人士对股市泡沫不泡沫提出“不讨论”,特别是连成思危也言不由衷地收回了其提出的“泡沫论”,股市无论如何的疯涨,都被从有些经济学家所解释的理性意义上予以宽容,甚至还倍加鼓励,管理层更是把疯牛行情当成大发新股和基金从而做大中国股市的历史机遇。这对于缺乏风险意识的投资者尤其是新股民来说,无疑是非常危险的误导。

把流动性引入资本市场被当成治理流动性过剩的一个秘方,是当前股市把泡沫当宝贝的主要政策导引。客观上,银行储蓄转移到股市,有利于减少银行的流动性,提高股市直接融资比例,但在非市场化的操作下,其结果则可能适得其反。迫不及待地滥发新股,急不可耐地狂扩基金,在大非小非进入全流通和股指期货即将推出的背景下,就象“增压机”一样使股价随着股指不顾一切地膨胀,让一切经过“洗钱机”“交换机”“提款机”的流动性能力得到成倍的提升。当这些反映股市资产价格上涨的流动性重回江湖的时候,不但将极大地促使原本过热的投资出现更火热的喷薄而出,而且也将使得上涨得过快的消费价格出现更加让人害怕的上涨。这样的流动性释放,不可能达到抑制、压缩或消弥流动性风险的目的,而只能是放纵、泛滥和扩大流动性风险。

资金和业绩被视为股价疯涨的两大支持因素,其实后者也是一种自欺欺人的烟幕弹。尽管去年和今年第一季度的业绩增长一再超过了人们原来的预期,但这种增长是建立在会计方法发生变化的基础之上的,在一定程度上也是以股价所反映的资产价格估值的变化为依据的。投资收益虚增的乘数效应,也制造了业绩增长的假象。“炒股炒成绩优股”是靠不住的,更不是股市可以赖以提高上市公司质量和保持稳定健康发展的可靠基础。除非股市、楼市以及其他影响资产价格“公允价值”变化的因素一直保持目前的高增长速度,除非作为“投资收益”所赖以增长的股市一直可以保持高速上涨并且只涨不跌,否则,未来的业绩就未必有可能保持目前人们所想象的具有可比性的增长水平,而市盈率的自动降低也就只能是一种自我安慰的愿望而非现实。

中国股市目前谁也无法回避的最大现实就是泡沫风险,它决不会因为任何阿Q式的忌讳而自动消失。近阶段连续高位炒作,已经引发市场神经高度紧张。2月27日一日暴跌逾8%,其原因至今犹自众说纷纭,让人莫名其妙。4月19日,仅仅因统计数据延时发布,竟然又导致沪深两市市值缩水近7000亿元。4月24日,有关“人民日报明天将发社论”的传言不胫而走,一度也引起了股市剧烈震荡。虽然今年以来股市的调整几乎无不是以一日之变甚至盘中消化的形式忽悠过去的,但一旦忽悠不过去的时候,对于没有准备的投资者来说,则将意味着灾难。如果管理层对股市的调控还是停留在“风险提示”,如果一边收紧银行的流动性一边却继续放纵股市的流动性,那么,股市的“越调控越上涨”,势将成为“涨得越高跌得越痛”的同义词。谁能保证“红五月”或“红五月”过后不会有“黑风暴”呢?

无论如何,居高思危,是投资者任何时候都不能忘记的常识,更是监管当局所必不可失的理性。4000点虽然不一定是政策顶,但即使从股市自身规律来看,调整的需要也已经刻不容缓。在这个意义上来说,现在提示泡沫和警示风险,应该还不算太迟。

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